您的位置: 首页 >  德甲 >  正文内容

安琪酵母:毛利率持续提升 买入评级

来源:南昌新闻网    时间:2019-04-17




  [摘要]

  投资要点:

  收入端继续量价齐升。2017前三季度公司营业收入同比增长19.47%,预计2017全年增长20%左右。公司收入增长呈现量价齐升态势,一方面,酵母行业的下游调味品和烘焙景气度较高,保持稳健增长,拉动公司产能不断扩张,近几年产能仍有两位数的增长;另一方面,产品吨价逐步提升,公司近几年大力发展C端产品,C端产品比大包装B端产品单价高,C端产品占比提升拉动吨价上行。

  根据公司十三五规划,十三五末收入要达到80亿元,2017-2020四年的复合增沧州癫痫病医院有哪些速至少要达到13%,我们认为,公司收入端仍可保持快速增长,驱动因素来自下游高景气度带动产能持续扩张、整体吨价的上行、新业务保健品快速增长。

  利润端受益成本下降。受益于原材料糖蜜价格下跌,公司净利润快速增长,预计2017年增长60%左右。我们认为,预计2018年糖蜜价格仍有一定幅度的下降:从上游供给来看,糖蜜主要来自甘蔗和甜菜,甘蔗占主导,由于近两年白糖景气度高,糖价持续上涨,农户种植意愿提升,而甘蔗具有宿根性,预计未来几年甘蔗供给会相应提升,导致糖蜜供给增加,从下游需求来看,糖蜜主要是用于工业酒精、低端白酒、酵母、天津看癫痫去哪个医院饲料,白酒行业分化,低端白酒下滑,由于环保因素的影响,很多酒精厂关闭,也造成需求下滑。在供需的作用下,新榨季初期糖蜜价格下跌幅度较大,近期有所反弹,预计2018年同比仍有一定幅度的下降,糖蜜占公司总成本34%左右,原材料成本下降可以带动毛利率上升。同时,2019年俄罗斯工厂满产,俄罗斯糖蜜价格便宜,会进一步拉动毛利率上升。

  酵母抽提物空间较大。YE是一种纯天然、安全、健康的调味增鲜剂,可显著减少盐分添加,顺应了“纯天然、无添加”的健康消费趋势,近年来广受欢迎,成为味精的替代品,目前欧洲/韩国/日本酵母抽提物对味精的女性癫痫病怎么治疗比较好替代比例分别在60%/40%/30%左右,中国目前才2%,YE对味精替代的空间较大。在消费者对健康和食品安全需求的驱动下,公司YE发展迅速,目前公司YE产能已达到6.1万吨。

  2013-03-22保健品保持快速增长。酵母富含酵素,酵素具有补充营养成分、促进身体机能代谢、平衡酸碱性、抗衰老、提升机体免疫力、恢复细胞自灭作用、活化生殖机能等功效,广泛应用于保健品、美容等领域。安琪积极向保健品领域延伸,陆续推出康普力星酵母锌、酵母蛋白粉、酵母硒、酵母铬等酵母类保健品,预计2017年保健品实现收入3亿元,公司保健品“药线+新乡市看癫痫病的专科医院在哪里母婴”双渠道发力,四大核心市场是湖南、湖北、山东、四川蓄势待发,对各事业部实施中期激励方案,充分调动员工积极性,预计2018年保健品业务保持快速增长。

  投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为1.04元、1.40元、1.69元,对应PE分别为34X、25X、21X。公司下游景气持续,酵母抽提物市场空间大,受益成本下降,产能持续扩张,维持”买入“评级。

  风险提示:食品安全事件;糖蜜价格波动风险;海外市场风险;产能建设进度低于预期。

 

© xinwen.ysgau.com  南昌新闻网    版权所有  渝ICP备12007688号